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【SMM访谈】金价可能还有一轮急升 金矿业板块盈利能力开始提升

SMM2月26日讯:本周现货金价持续攀升,飙升至1680美元上方,在创下新高之后,金价有所回调,但金价多头仍然没有停歇的迹象。公共卫生安全问题的担忧情绪虽然在国内有所降温,但这种担忧却蔓延到海外诸多国家。此外,对欧洲经济放缓的担忧,全球贸易局势的不确定以及中东局势等因素,都助推了近期金价的上涨。随着避险情绪

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不断升温,也波及了股票市场,黄金的上涨对A股的黄金板块也产生了一定影响。针对当前市场关注热点话题,SMM邀请到路孚特GFMS贵金属高级分析师李冈峰老师对金市进行了分析。

未来金价主要因素影响及发展方向

首先,无论今年有没有出现疫情,金价都是维持在上升轨道上。基于今年美国总统大选,我肯定美联储会减息(虽然早前市场主流并不是这认为),但现在疫情的出现,不但令全球资金从风险资产流入避险资产(包括黄金),甚至也加快了美国的减息步伐。今年1月中时,观看利率期货市场数据,反映市场认为今年6月美联借加息的机率是10%不足、减息的机率是11% (其余机率代表认为息率会维持不变);同时,因为受全球经济有可能大幅放缓的影响,市场认为联储今年3月份、4月份和6月份利率下调最少25基点的机率分别为32%、65%和81%,代表市场主流加快认清了美国今年会减息的现实,自然对金价有利。但我认为近期金价大升,主要是受避险需求带动,全球金融市场焦点还放在疫情而非美国减息上,换言之3月18号联储局开会前夕(大概1-2星期前),金价很有可能会再有一轮急升。

第二,美债利率,市场认为美国经济衰退风险增加,因为美国政府债券出现的收益曲线倒卦持续并加剧。正常情况下,债券年期越长,回报越高。但出现逆收益曲线,代表长期债券的回报反较短期债

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券低,一般是指市场担心(美国)经济会出现衰退,所以长债价格急升导致收益下跌。过去一个多月,美国10年期债的收益比3个月低,2年期和1年期、及5年和2年期也是出现了倒挂。最多人留意的10年期和2年期债券仍然维持正常水平,但目前两者利率差正在收窄。

所以金价短中线怎么发展,需要考虑到疫情在海外的扩散程度。我在春节期间拜读了很多相关的文章,而随后国际金融市场急升反映投资者对疫情的影响过份乐观,因此近期全球股市下跌,仅仅是修正了早前的预期。如果病毒在美国大规模传播,目前强势的美元可能会被拉下来。

新冠病毒疫情的后续情况暂未反映在金价上

同时,市场上有很多人喜欢拿SARS时期的表现同现在作比较。黄金在SARS这段时间里,升了10.8%,而最高最低位相差更多达19.2%。明显地纵使这次新冠病毒对全球经济的影响比SARS时大(不能单看死亡率作判断),目前这次金价走势较SARS时落后。虽然有金价基数的影响(SARS时金价才300多美元),同样我认为疫情的将来发展尚未完全反映在金价上。

金矿股和黄金的表现判断:

从2007年到2019年,国际金价从833美元升至去年年底的1,517美元,累积回报82%;可是北美金矿股指数却同期累跌38%。正常情况矿业股票是商品金属的杠杆版,但这段期间为什么会这样呢?

主要是因为很多海外金企从2009-2011年作了很多代价高昂的收购,当金价从2012-2015年进入急跌轨道,很多这些高价收购的项目都已经失去了经济价值,所以需要作大幅拨备。但是从2015年金价见底后,很多矿业公司已经清理好资产负债表,而经过金价数年的回升,去年开始我们见到金矿业板块的盈利能力开始提升了。

金矿股的后期的上升空间有多少

金价除以北美金矿股指数的比率是我喜欢用的指标,主要表现为比率越低代表实金相对矿业股便宜;相反比率越高代表金矿股股值较实物便宜。从2000-2008年之间,这比率大部份时间都是在4-8倍之间浮动;之后2008年金融海啸之后,虽然金价和矿业股价格都往上走,但比率开始上升代表金矿股表现落后于金价,一直到2015年金价见底时,刚刚这比率也在25倍以上见顶,之后金矿股板块回报大幅提升,拉近了跟实金之间的距离。当前该比率在15倍水平,如果该比率回到之前4-8倍水平,那代表假设金价不变,金矿股整体板块股值可能会再翻一番!


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